11月资金价格整体上行,银存质押回购利率短下长上,DR001下行12BP至2.62%,DR007下行1BP至2.93%,DR014上行41BP至4.47%,DR021上行71BP至4.79%,DR1M上行10BP至4.30%,DR3M上行13BP至5.03%。
参考观研天下发布《2018年中国债券市场分析报告-行业运营态势与发展趋势研究》
伴随资金面偏紧,利率债收益率震荡上行,收益率曲线平坦化,短端上行幅度较大,长端上行幅度较小。截至11月30日,1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债到期收益率分别为3.66%、3.76%、3.87%、3.94%、3.92%,较10月31日分别上行9BP、2BP、-7BP、1BP、1BP。国开债收益率也普遍上行。截至11月30日,1Y、3Y、5Y、10Y国开债到期收益率分别为4.51%、4.7%、4.7%、4.83%,较上月同期分别上行47BP、24BP、19BP、34BP。本月国开债收益率上涨幅度超过国债,导致国开债较国债的期限利差有所扩大。国债期限利差整体下行。11月30日,10年-1年、10年-7年、7年-5年、5年-3年和3年-1年国债期限利差分别为25.920bp、-2.71bp、7.54bp、10.57bp和10.52bp;分别较10月31日变动-7.8bp、-0.33bp、7.970bp、-8.830bp和-6.610bp。
信用债收益率也伴随基础利率大幅上行,且上行幅度大于利率债。与上月末相比,1Y、3Y、5YAAA评级分别大幅上行32BP、36BP、46BP;1Y、3Y、5YAA评级也分别上行48BP、51BP、50BP。期限利差大部分走扩。具体来看,AAA、AA+、AA、AA-的3Y-1Y利差分别走扩5BP、8BP、6BP、19BP,5Y-1Y分别走扩10BP、13BP、2BP、15BP。信用利差也大幅走扩,1Y、3Y、5Y、7Y分别平均走扩29BP、42BP、50BP、46BP。预计进入12月后,货币政策稳健中性,叠加资管新规的强监管信号,使得年末的信用债配置需求出现季节性低迷,信用债收益率不具备下行的基础,且信用债的调整略滞后于利率债,需等待基准利率的企稳信号。
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